對上一次金融風暴，已經是07/08年的雷曼兄弟事件了。
次按危機從大概01/02年開始發酵，聯儲局因科網股爆破後連續減息至45年新低到1%，數年間次按總貸款額增長近三倍，兩房提供了樓市所需額外的流動性，沒有足夠的規管應該是主因，但是中介的一些投行及銀行的貪婪，也可能是箇中的幫兇。當樓市下調時，下滑的按揭抵押品價值令銀行例如美國匯豐，甚至Bear Stearns，CountryWide等等… 都需要作出很大撥備，甚至有銀行發生過擠提。”The Big Short” 其實係一套不錯的影片，濃縮了整個危機嘅部分主要過程，反映了當時一些投行人的生活及思維，有機會有興趣的應該看一看。
前文 (在投資銀行的工作…)曾經講過我被一個交易員介紹CDO時嚇破了膽，影響到我對這種衍生產品的抗拒，之後基本上我完全沒有再關注這個有毒產品的推廣。還記得在90年代中剛入一家美資投行時，交易員不大願意買入之前賣給客戶的這類所謂衍生產品，只解說實際內在價值很難評估。
02年在一家本地銀行工作，曾經參與一個新產品的內部會議，產品就是迷你債券的前身，曾大聲疾呼銀行不能賣給零售存戶，因為這種產品的投資收益跟風險完全不成比例；也完全沒有流動性的，算是力排眾議，這個”no”決定最後還是寫在銀行的會議紀錄內了，而他們也是其中一間之後沒有受迷你債券影響的銀行。大家應該還記得當日在花旗，中銀，星展等銀行經常聚集的的迷你債券苦主的示威群眾。
在雷曼爆煲之前幾年，有一位前老闆希望我幫他們計算這些組合價格，準備投資大概數億美元在這產品上，但被我拒絕了，因此而收少了數以百萬美元的佣金。幾年後，我見到他們在這些投資做了數以十億港元的撥備。事後很多人說我是白癡，當然我自己會有不同的想法。
由投行及信貸評級機構「合作開發」的衍生工具CDO（collateralised debt obligation）及相關的信貸連結産品，對我來說開始時是很有創意的，它給專業投資人提供了一個套戥的工具。只是，當這種概念由聰明能幹的投行產品設計員去處理分析，從上而下，逐步發展至冠以「迷你債券」之名去推銷給零售的銀行存戶等等，這下可影響深遠了。請留意，這個產品根本不是傳統債卷，這是一個假名，巧妙地利用了被給予的信貸評級，是徹頭徹尾的一個「掛羊頭賣狗肉」的產品。很早已經看到這種垃圾產品的破壞性，特別是看著這些產品不斷被擴大銷售至零售層面。每次跟友人討論這件事的時候，我都會很氣憤，慨嘆為什麼這些評級公司；投資銀行及相關監管機構等等，可以逃避到造成這麽嚴重損失的法律責任。
這個故事可能很沉悶，但是在學習投資對風險管理的範疇內，是非常重要的。下一篇我會跟大家分享一個有關「橙郡」的故事，看看怎樣我會把這個很多人可能已經忽略了的故事，會聯想到現在房地產市場存在的問題。
九哥話 