找燈的奧妙（the end game 2)

去賭場，現在會用另類的玩樂方法，就是「找燈」。一接近賭枱的時候，嘗試找出一位印堂發黑的賭仔，跟他對着幹便是了，當然很快便會知道誰是比較當黑。（聲明：本人並不鼓勵賭博，閑來當是一種心態平衡的工具還可，必須得量力而為。）

從事trading的，做投資的，很難做到每一次都贏，而要做到每一次輸的也不容易。以前曾經跟交易員分享做交易的紀律，嘗試定下每一次做交易的賺或蝕的範圍，譬如是一個%，意思是說當買入後，無論上升或下跌到達一個巴仙後就會平倉。用不同的分析工具去決定入市的價格（可以是買或賣），然後遵守這個紀律，開盤後平常心，等待結果。我說如果你可以長期達到十戰六勝四負的平均數已經是不錯的成果。就這樣，我是看到不少交易員有不錯的成長。

經常聽到有人說誰人是燈，像說大師是一枝燈，跟他做對家就會贏。我心想你試試看到底這樣做可以賺多少錢，我絕對肯定大師懂的比他們多。

這麼長篇大論到底是什麼意思？只是想帶出在08金融風暴前，我是找對了我心目中的燈：Citigroup是也。這裏不打算詳細論述我如何挑選這支燈出來，因為已經發生了，分析沒有大意義。有興趣的可以google一下SIV在08金融風暴的破壞性。

下一支可以預示金融危機的燈是什麼？我覺得「袋住」是也，這是我們行內人對Deutsche Bank 的稱呼。去年九月，它曾經是市場上的焦點，幸運地仍然生存着。從去年拋售至低位近＄11，經過一輪重整，短短四個月內反彈至高位超過＄20，見頂後回落，如果再跌穿＄16，將可能會是危險訊號，因為它的內在問題還沒有解決。

08金融風暴，星加坡主權基金GIC投資在Citigroup虧了大本，我想這兩年投資在「袋住」的某「海」字紅色集團，可能會是下一個受害者。

這裏帶出了一個問題，08年金融風暴後原本想對衍生工具的規管不但沒有增加，更是比以前做得更多更容易，08年AIG是為什麼倒下來的都已經忘記了，下一次我們看到有deleverage 過程的時候，這些持有超量衍生工具的銀行都會是首當其衝的追擊對象，好像另外一家J字頭的美國銀行也是一樣，他們都擁有不少像巴菲特所說的大殺傷力武器的金融機構。

「袋住」現在擁有超過自己總資產值20倍以上，亦等於德國總GDP值10倍或以上的衍生工具部位，應該是下一次再有金融危機時要多加注意的名字。年初看到一篇Bloomberg的評論，大概討論「袋住」如何協助意大利銀行執靚盤數。

這個內容我可以如論文般的長篇大論，有機會再詳細指出。主要我是想指出，在經濟循環內的這個階段，我是永遠不會投資在金融的板塊，而「袋住」將會是我的其中一支指路明燈。

「為什麼寫這個網誌」的一些補充…

在網誌「關於」的一頁，曾經寫過：「要學習投資，首先要學會離開羊群。要算是不能把豺狼所有的技能在這裏完全揭露，亦希望把朦朧的前路給大家一點指引，這是我的使命宣言。」

可能是因為我的個性比較喜歡take side，所以很享受那種作了正確投資決定後成功的感覺。這些年跟不少資深的基金經理或是中央銀行家討論，獲益良多，經常被人問問題的感覺其實是很不錯的，也跟他們建立了亦師亦友的良好互動關係。

任何分析都應該包括了一些論據去啟發讀者或聽者的思維，讓他們自我思考而作出可能的投資決定。 很多時候看到一些所謂的分析報告，都只是一些「賽後評語」，例如：受外圍影響… 由於資金流向如何等等… 沒有一點展望將來的意見，對我來說是完全沒有參考價值，又或者是因為怕左俾人叫找數？當然，當我看到那些只懂網上搜尋；叫人找數的人們，我更覺得可笑，他們的生存目標就是如此簡單。不提也罷。

看到或是聽到有人只是希望看見別人的建議是買或是賣，去判斷得失，我的感覺更是不以為然的。原因是：如何從實踐中增強自己的預知能力，才是我們長久的「生存之道」。

只停留在如數字叔聽眾的思維，可以選擇現在就離開。

明年六月尾前，港股會從高位下跌超過一萬點？(the end game 1)

現在股市及樓市都在強勢，可能不少人都覺得有泡沫，而又不（想）知道泡沫爆破的可能日期，所以比較喜歡享受順水推舟「寧買當頭起」的感覺，繼續買入或是持有，直至音樂放慢，甚至停頓才考慮後著。又有人說如果明天美國或北韓會按制，就有可能發生世界大戰，這樣泡沫就會爆破了，這是不能預測的，相信可能性也非常低。

我不打算長篇大論說出股市及樓市如何泡沫化；價值如何脫離現實；股市市盈率到底有多超高，只會給大家幾個簡單圖表：

VIX： 反映過去幾年股市上升很安全，將來如何？會否直至永遠？

美股市借貸情況跟過去金融風暴比較：什麼時候會有獲利情況？會否已經或即將見頂？

最新量寬數量情況：程序還原的話股市會如何？

過去聯儲局進入加息循環後曾經導致的災難

今年9月20日聯儲局會議後，預計他們會公布相關的「量貨緊縮」內容，並會於10月開始推行。「量緊」是「量寬」的還原基本步，把原有投進貨幣市場的流動性逐步撤走，從每月撤走100億元逐步增加至每月500億，目標是在三至四年內把現在的4.5T的資產負債表下降至量寬開始時的2.5T。沒有投資者有這方面（量緊）的經驗，但我會很有信心的預測：

美股跌

港股跌

樓市跌

香港出現通縮

經濟步入惡性循環

聯繫匯率可能再受到衝擊…

2008年的量寬措施11月開始推行，直至09年3月股市才見底回升，直至現在。如果從10月開始實施「量緊」，會從明年1月開始正式下跌？

「量緊」的決定將會是關鍵的「死亡按鈕」，聯儲局拖了幾年，股市還是上升，終於到了這一天。我想除了美韓如果開戰，又或者九月會前美股跌超過一至兩成以上，才可以把這個步驟再推遲。

估計這次港股下跌會低於去年的低位18,000，那次只是由A股市場下跌造成的短期震盪，後來穩定後便重回升軌，有別於今次的全球性金融問題。

狗年將會很難過，最近翻看一些敘述08金融風暴的影片，很喜歡其中的一句話：“if you are the first one out of the door, this is not called panicking.”

又再談COT…

每星期六的早上，開電腦後第一個會看的網頁，很多時是星期五紐約收市CFTC公布的COT(commitment of traders)報告，看看一些中期的趨勢會持續與否或是提供轉向訊號。

這個星期看到比較特別的，是一些貨幣如歐羅，加元，及澳元等都出現了投機部位很高的數字，前天說過美元超賣情況嚴重，星期五晚上的比預期高的非農業就業職位數據，為市場提供了一個美元反彈的好機會，美元結束了一個月的下跌趨勢，首次周收於10天平均線上，應該下周會見到更多的空倉回補。

澳元及加元的期貨日線圖也跌破了20天平均線，看走勢今周應該會出現死亡交叉信號，想買入外幣的看來可以再等一兩個月吧。

持有的金礦股亦已買入DUST作短期對沖，等待更低價位再買入金礦股。

再談QT…

上文提到，聯儲局很有可能在九月會議後公布有關Q T的實行內容及有關的時間表。

現在市場預期儲局會在九月公布內容後，最早由10月開始實行，初步是每個月減10Bil的投資，然後漸漸增加至每月減50Bil，即每年可以減多達600Bil，從而把現在4.5T的的資產負債表，減至QE開始前08年的2.5T。

股票市場似乎仍然漠視這個退市行動的措施，而我這幾天也曾持有期指部位過夜，的確是越升越有，感覺非常良好，想必大家也是覺得加息和退市都是好消息來。所以，”Trend is your friend and don’t go against it, just yet.  ”

這幾個星期美元不斷下跌，已經跌至跟92的關鍵頸線，超賣的情況可能造就一個短期的反彈機會，黃金白銀上升也開始放緩了，在10天平均線左右掙扎，個人傾向這是貴金屬短期頂部，跟二月尾四月中六月初循環頂部相若，考慮拋空並以1200為目標再買。

投資俄羅斯update…

很抱歉上次update已經是兩個多月前，先前投資的部位已經給止蝕掉，不是每一次投資都是賺錢的。

赫然發覺要update，是因為今晚特朗普要簽署對俄羅斯新的制裁的法案，當中有附帶條件是將來如果要拿走之前對俄羅斯的制裁要得到國會的同意。

額外的制裁實際效用不會有很大，但是對一些之前覺得美國可能會放鬆制裁俄羅斯的投資者，這個新的制裁行動可以把這個幻想推遲一段長時間，加進了的條件以制衡總統權力，可能是一個對俄羅斯股市長期利淡的訊號。

上次買入RSX的時候，它是從高位回落至200天平均線，之前急跌後現在反彈至200天平均線，可能已經是強大的阻力位了，很難相信美國股票在此水平在大幅上升，俄羅斯股票應該是要下跌的。

暫時不會再投資在這個市場，甚至可能會買入RUSS坐一下跌市的順風車。